Chúng tôi đã hạ dự báo tăng trưởng của Hoa Kỳ trong bối cảnh chiến tranh thương mại song không cho rằng kinh tế sẽ rơi vào suy thoái toàn diện. Cụ thể, tăng trưởng GDP năm 2025 được điều chỉnh xuống 1.6 % (từ 2.3 %) và năm 2026 xuống 1.3 % (từ 1.9 %). Xét theo quý, chúng tôi ước tính phần lớn tác động tiêu cực sẽ dồn vào quý III và IV/2025, trước khi tăng trưởng tuần tự phục hồi dần từ quý I/2026.

Sau đợt nâng thuế mạnh hơn dự kiến vào tháng 4, các thỏa thuận thương mại mới nhất đã đưa mức thuế tiến sát kịch bản cơ sở chúng tôi công bố tháng 12/2024. Dù vậy, các mức thuế được triển khai nhanh hơn nhiều so với dự báo và diễn biến tỷ giá USD không bù đắp, thậm chí còn khuếch đại tác động của thuế quan.

Chúng tôi vẫn tin rằng áp lực giá do thuế quan chỉ mang tính tạm thời. Dự báo lạm phát toàn phần năm 2025 được hạ xuống 2.8 % (từ 3.0 %) nhờ giá dầu thấp hơn, song năm 2026 được nâng lên 2.6 % (từ 2.4 %). Lạm phát cơ bản năm 2025 giữ nguyên 3.0 %, còn năm 2026 tăng lên 2.8 % (từ 2.4 %).

Về chính sách tiền tệ, chúng tôi vừa lùi thời điểm Fed cắt giảm lãi suất kế tiếp sang tháng 9 nhưng vẫn duy trì mục tiêu lãi suất cuối chu kỳ ở 3.00–3.25 %, dự kiến đạt được vào tháng 9/2026.