Wall Street vừa ghi dấu kỷ lục mới trong phiên giao dịch qua đêm, dẫn đầu bởi đà tăng mạnh mẽ của lĩnh vực công nghệ trong chỉ số S&P 500. Tuy nhiên, đằng sau vẻ ngoài sôi động, thị trường trái phiếu đang phát đi những tín hiệu đáng lo ngại. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đã vượt mốc 5%, không chỉ là một cảnh báo mà còn là dấu hiệu của những biến động lớn hơn đang âm ỉ.

Tại châu Á, cổ phiếu công nghệ Hồng Kông tăng gần 3%, được thúc đẩy bởi tâm lý lạc quan khi chip AI H20 của Nvidia chuẩn bị trở lại thị trường Trung Quốc. Tuy nhiên, sự hưng phấn này nhanh chóng bị kìm hãm bởi đà tăng mạnh của lợi suất trái phiếu, khiến tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Dù chỉ số CPI cốt lõi của Mỹ cho thấy dấu hiệu ổn định, các nhà đầu tư vẫn bị chi phối bởi lo ngại về thuế quan và chính sách tài khóa mở rộng. Họ đang cảnh giác, sẵn sàng phản ứng trước bất kỳ tín hiệu lạm phát nào.

Dù CPI cốt lõi mang lại chút an ủi, thị trường vẫn bị ám ảnh bởi bóng ma của thuế quan và sự dư thừa tài khóa. Các nhà đầu tư, như những chiến binh lão luyện, đang theo dõi sát sao từng dấu hiệu lạm phát, không chờ đợi một cơn bão mà chỉ cần một cơn gió thoảng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt mốc 5% không chỉ là tín hiệu cảnh báo, mà là một ngọn lửa bùng lên trong bối cảnh tài khóa đầy bất ổn. Các nhà giao dịch không chỉ định giá rủi ro; họ đang chuẩn bị cho một sự chuyển đổi lớn trong thị trường trái phiếu.

Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ là một cơn địa chấn, thì Nhật Bản có thể là tâm chấn thực sự. Đường cong lợi suất JGB đang rung chuyển, với lợi suất vượt qua các mức trần vốn đã giữ nguyên từ lâu. Cuộc bầu cử Thượng viện vào Chủ nhật tới đang trở thành tâm điểm chú ý, khi sự ủng hộ dành cho Thủ tướng Ishiba suy giảm nhanh chóng, thậm chí còn nhanh hơn cả uy tín của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ). Việc duy trì liên minh cầm quyền trở nên mong manh, và một thất bại có thể làm lung lay toàn bộ chính sách kinh tế. Trong bối cảnh BOJ bị kẹt trong thế khó, các đảng đối lập đề xuất giảm thuế, trong khi phe cầm quyền chi mạnh tay cho trợ cấp, JPY rơi vào thế yếu, chạm mốc tâm lý 150. Tất cả đều xoay quanh vấn đề uy tín.

JPY, từng là nơi trú ẩn an toàn, giờ đây dao động như một võ sĩ mất phương hướng, yếu ớt, thiếu thuyết phục, và chịu rủi ro sụt giảm nghiêm trọng trước bất kỳ sai lầm chính sách hay biến động địa chính trị nào. Lợi suất tăng đáng lẽ phải là cứu cánh, nhưng lại giống như một chiếc neo, phản ánh sự tuyệt vọng của một hệ thống nợ nần đang chật vật tìm điểm tựa.

Trong khi đó, tại Trung Quốc, những tín hiệu tích cực đang le lói. Dữ liệu kinh tế tháng Sáu vượt kỳ vọng, với GDP quý 2 tăng nhẹ và sự bứt phá của tăng trưởng tiền tệ M1 mang lại làn gió lạc quan. Tiền gửi doanh nghiệp tăng mạnh, không chỉ là dòng tiền nhàn rỗi chuyển dịch, mà là dấu hiệu của sự chuẩn bị cho những động thái chiến lược. Dù là phản ứng với thuế quan từ Mỹ hay kích thích nội địa, tâm lý thị trường đang chuyển từ phòng thủ sang chủ động.

Nếu các dòng chảy tài chính của Trung Quốc bắt đầu khởi sắc, tác động sẽ vượt xa biên giới nước này. Cỗ máy lạm phát toàn cầu có thể nhận thêm một cú hích, đúng lúc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang đối mặt với áp lực chính trị và hậu quả từ thuế quan. Bắc Kinh chưa thực sự châm ngòi cho nhu cầu toàn cầu, nhưng nhiên liệu đã sẵn sàng, và que diêm đang được quẹt.

Khi châu Á bước vào ngày mới, thị trường bề ngoài vẫn mạnh mẽ, các chỉ số đạt đỉnh, nến xanh, dữ liệu vượt kỳ vọng. Nhưng dưới lớp vỏ hào nhoáng, thị trường trái phiếu đang gào thét, tiền tệ chao đảo, và các dòng chảy vĩ mô ngày càng hỗn loạn. Trên bề mặt, thị trường có thể nói rằng đà tăng công nghệ vẫn tiếp diễn, nhưng những tiếng ầm ầm bên dưới hé lộ một thực tế mong manh hơn: một thị trường đang bước đi trên những vết nứt ngày càng rộng của thị trường trái phiếu.