Điểm mạnh

• Bạch kim tăng vọt lên mức cao nhất trong hai năm, ghi nhận mức tăng hàng tuần mạnh nhất trong hơn bốn năm – vượt hơn 10% – do lo ngại về nguồn cung ngày càng tăng. Hội đồng Đầu tư Bạch kim Thế giới (WPIC) dự báo thị trường bạch kim sẽ thiếu hụt 1 triệu ounce trong năm 2025.
• Vàng cũng tăng, được hỗ trợ bởi những lo ngại tài khóa tại Mỹ sau khi Moody’s hạ bậc tín nhiệm và những tranh luận xung quanh dự luật thuế của ông Trump. Giá vàng tăng khoảng 4% trong tuần, hiện giao dịch quanh mức 3,330 USD/ounce.
• Vàng tiếp tục thể hiện sức mạnh khi tăng 4 ngày liên tiếp, phản ánh lo ngại về tài khóa Mỹ và rủi ro thâm hụt dài hạn liên quan đến chính sách cắt giảm thuế. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên mức cao trong nhiều thập niên và nhu cầu tài sản Mỹ suy yếu, vàng đang khẳng định vị thế là tài sản trú ẩn được ưa chuộng — tăng gần 4% trong tuần và hơn 25% từ đầu năm đến nay. Đồng USD yếu cũng thúc đẩy nhu cầu vàng, củng cố vai trò của nó như một hàng rào chống lại bất ổn kinh tế mang tính cấu trúc.
• Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương và chính phủ vẫn là lực đẩy mạnh mẽ cho vàng. Trung Quốc đã nhập khẩu 127.5 tấn vàng trong tháng vừa qua — mức cao nhất trong 11 tháng — khi chính phủ nới lỏng hạn chế để đáp ứng nhu cầu nội địa tăng vọt. Trong khi đó, Ghana đang đẩy mạnh khai thác vàng quy mô nhỏ để đạt doanh thu tới 12 tỷ USD mỗi năm, thông qua chính sách mua vàng của nhà nước nhằm tăng dự trữ và ổn định kinh tế. Những động thái này cho thấy vàng vẫn là tài sản chiến lược quan trọng cho các quốc gia trong bối cảnh lạm phát, áp lực tiền tệ và bất ổn vĩ mô.

Điểm yếu

• Kim loại quý diễn biến kém nhất trong tuần là bạc, dù vẫn tăng 4.01%. Lượng bạc nắm giữ bởi các quỹ ETF đã tăng hơn 435,000 ounce trong phiên gần nhất, nâng tổng lượng mua ròng từ đầu năm lên 19.4 triệu ounce — cho thấy nhu cầu đầu tư vào bạc đang tăng. Trong bối cảnh vàng tăng giá và lo ngại tài khóa gia tăng, bạc đang nổi lên như một lựa chọn đòn bẩy cho nhà đầu tư, đóng vai trò kép là tài sản trú ẩn và công nghiệp.
• Theo ngân hàng Scotia, các công ty khai khoáng Canada và Mexico có thể chịu ảnh hưởng lớn nhất từ các thuế nhập khẩu, do họ chủ yếu nhập các vật tư như dầu diesel, xyanua, lốp xe, thiết bị hạng nặng và phụ tùng từ Mỹ — nguồn cung rẻ nhất hiện nay.
• Các công ty khai thác mỏ lộ thiên, đặc biệt là những công ty có tỷ lệ bóc đất cao hoặc hàm lượng quặng thấp, sẽ phải chịu chi phí khai thác tăng mạnh do thuế nhập khẩu, vì cấu trúc chi phí của họ phụ thuộc nhiều hơn vào nhiên liệu, vật tư tiêu hao và thiết bị so với các mỏ hầm lò.

Cơ hội

• Trong tuần, phiên đấu thầu trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá 16 tỷ USD đã không nhận được sự quan tâm mạnh mẽ, khiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 11 điểm cơ bản lên 4.60%. Việc Moody’s hạ tín nhiệm Mỹ do lo ngại về nợ công và dự luật cắt giảm thuế đang chờ thông qua đã làm nhà đầu tư lo lắng. Dòng vốn truyền thống từng tìm đến đồng USD để trú ẩn nay dường như đang đảo chiều, chuyển sang vàng như một nơi trú ẩn an toàn hơn. Chỉ số S&P 500 đã giảm 1.61% sau kết quả đấu thầu — mức giảm mạnh nhất trong một tháng.
• Royal Gold thông báo đã ký thỏa thuận mua lại dòng vàng (gold stream) và quyền hưởng lợi tức khai thác từ dự án đồng-vàng-molybden Warintza tại Ecuador, với tổng giá trị 200 triệu USD. Royal Gold sẽ nhận được 20 ounce vàng cho mỗi 1 triệu pound đồng thu hồi, với mức giá mua là 20% giá vàng giao ngay cho đến khi đạt 90.000 ounce, sau đó là 60%, theo Canaccord.
• Dundee và Adriatic Metals đều xác nhận đang trong quá trình đàm phán sơ bộ về khả năng Dundee mua lại Adriatic Metals, theo Scotia. Tuy nhiên, Dundee khẳng định chưa chắc chắn sẽ có lời đề nghị chính thức và thông báo hiện tại không nên hiểu là cam kết, mặc dù theo luật Anh, Dundee phải đưa ra quyết định có ý định chính thức hay không trước ngày 17 tháng 6 năm 2025.

Rủi ro

• Johnson Matthey cảnh báo rằng “yếu tố bất định lớn nhất trong ngắn hạn đối với thị trường kim loại nhóm bạch kim (PGM) là tác động của thuế nhập khẩu cao hơn đối với nền kinh tế toàn cầu.” Rủi ro giảm phát lớn đối với sản xuất ô tô (từ đó ảnh hưởng đến nhu cầu PGM), cả với những nhà xuất khẩu xe sang Mỹ và các hãng xe Mỹ chịu tác động từ thuế nhập khẩu nguyên vật liệu. Xung đột thương mại cũng có thể gây ra thiệt hại rộng hơn, ảnh hưởng đến nhu cầu công nghiệp và tiêu dùng, kể cả trong lĩnh vực trang sức.
• Theo UBS, sau khi Amplats ghi nhận mức tồn kho vượt kỳ vọng trong quý 1 năm 2025, họ hiện dự báo sản lượng tinh luyện sẽ tập trung nhiều hơn vào nửa cuối năm. Mặc dù ước tính EBITDA cả năm 2025 chỉ giảm 3%, nhưng họ dự báo nửa đầu năm sẽ rất yếu (giảm 27% so với cùng kỳ), và chi phí đơn vị có khả năng vượt giới hạn trên trong hướng dẫn của ban lãnh đạo là R18,500/ounce.
• Bitcoin đã lập đỉnh lịch sử mới trong tuần, đặt ra mối đe dọa với vàng — vốn được xem là tài sản phòng ngừa lạm phát và bất ổn. Lượng hợp đồng quyền chọn mở đạt mức kỷ lục 48.2 tỷ USD, với nhiều nhà đầu tư đặt cược vào khả năng tăng cực mạnh, bao gồm cả quyền chọn mua ở mức 300,000 USD. Nhu cầu thể chế tăng vọt, dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay vượt 5 tỷ USD trong tháng này, cùng với vai trò trú ẩn được tái khẳng định giữa bối cảnh xung đột thương mại và rủi ro tài khóa — tất cả đang thách thức vị thế thống trị của vàng trong mắt giới đầu tư vĩ mô.