Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ được dự báo sẽ tiếp tục giảm, theo nhận định từ các chiến lược gia trái phiếu kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ sớm nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất sau hơn nửa năm trì hoãn. Trong khi đó, thị trường đang chuẩn bị đón nhận lượng phát hành trái phiếu mới ở quy mô lớn, làm gia tăng áp lực lên nhu cầu nhà đầu tư.

Dù một bộ phận nhỏ nhà đầu tư hiện nghiêng về khả năng thị trường trái phiếu dài hạn sẽ chứng kiến một đợt bán tháo khác vào cuối tháng, phần lớn giới phân tích vẫn kỳ vọng lợi suất giảm trong trung hạn. Lo ngại về khả năng Tổng thống Donald Trump có thể thúc đẩy chi tiêu quy mô lớn, đẩy nợ công Mỹ lên mức 36,200 tỷ USD vào năm 2034, cùng với chính sách thuế quan tiềm ẩn rủi ro, đang khiến một bộ phận nhà đầu tư nước ngoài dần rút khỏi tài sản định giá bằng USD.

Trong bối cảnh đó, “phần bù kỳ hạn” – phần lợi suất mà nhà đầu tư yêu cầu để chấp nhận rủi ro nắm giữ nợ dài hạn – đang tăng lên, phản ánh sự thận trọng gia tăng của thị trường, đặc biệt trước các đợt phát hành trái phiếu dài hạn sắp tới.

Collin Martin, chiến lược gia tại Schwab Center for Financial Research, nhận định: “Khối lượng phát hành nợ vẫn tiếp tục tăng và hiện không có dấu hiệu nào cho thấy cả hai đảng tại Washington có ý định thực sự giảm thâm hụt hay cải thiện tình hình tài khóa.” Theo ông, điều này buộc lợi suất ở phần dài của đường cong lợi suất phải tăng lên để thu hút nhà đầu tư, những người ít bị ràng buộc và nhạy cảm với giá.

Trong hai tháng qua, lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu nhìn chung đã tăng đồng loạt. Riêng tại Mỹ, đợt bán tháo trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm vào tháng 4 đã đẩy lợi suất tăng hơn 60 bps, chạm đỉnh quanh 4.5% trước khi ổn định lại.

Theo khảo sát của Reuters thực hiện từ ngày 6 đến 11 tháng 6 với gần 50 chiến lược gia trái phiếu – chủ yếu đến từ các ngân hàng và công ty môi giới – lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm được dự báo sẽ giảm nhẹ về 4.35% trong ba tháng tới và 4.29% trong sáu tháng tới, từ mức hiện tại khoảng 4.48%. Dù vậy, hơn một nửa số chuyên gia đã nâng dự báo lợi suất so với khảo sát trước, do rủi ro lạm phát và áp lực tài khóa vẫn hiện hữu.

Martin cho rằng lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm sẽ dao động trong vùng 4–4.5% và có thể tăng nhẹ nếu lo ngại về thâm hụt tiếp tục gia tăng. Ông kỳ vọng đường cong lợi suất sẽ trở nên dốc hơn khi Fed cắt giảm lãi suất ngắn hạn từ một đến hai lần vào cuối năm.

Bên cạnh đó, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm – vốn nhạy cảm hơn với kỳ vọng lãi suất – được dự báo sẽ giảm nhanh hơn, về 3.85% trong ba tháng và 3.73% vào cuối tháng 11. Cả giới phân tích lẫn thị trường phái sinh đều dự đoán Fed sẽ chỉ cắt giảm lãi suất tối đa hai lần trong năm nay.

Trong khi đó, nhu cầu đối với trái phiếu kỳ hạn ba năm tại cuộc đấu giá gần đây khá yếu, cho thấy tâm lý nhà đầu tư vẫn dè chừng trước làn sóng phát hành sắp tới. Tuần này, thị trường sẽ chú ý hơn đến các phiên đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 và 30 năm – vốn chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi lo ngại về áp lực cung tăng mạnh.

Mark Heppenstall, Giám đốc đầu tư tại Penn Mutual Asset Management, lưu ý: “Với động thái gần đây trên thị trường và những áp lực đã thấy lên lợi suất, phần dài hạn của đường cong là khu vực dễ bị tổn thương nhất trước sự mất cân đối cung – cầu, điều có thể dẫn đến lợi suất tăng cao hơn.”

Ông cũng cho rằng trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm là điểm đáng chú ý nhất trong tuần này, xét đến tổng lượng trái phiếu đang được phát hành. Tuy nhiên, trái phiếu ba năm và 10 năm cũng sẽ không dễ dàng được hấp thụ.

Khảo sát khác của Reuters về thị trường ngoại hối cho thấy gần 90% chuyên gia dự đoán nhu cầu với tài sản định giá bằng USD sẽ giảm trong năm nay. Châu Âu được xem là khu vực có khả năng hưởng lợi lớn nhất từ xu hướng này.

Chris Iggo, Giám đốc đầu tư tại AXA IM Core, nhận xét: “Với nhà đầu tư châu Âu, việc phòng ngừa rủi ro tiền tệ khi đầu tư vào trái phiếu Mỹ đang trở nên rất tốn kém. Điều này khiến trái phiếu chính phủ Mỹ không còn hấp dẫn nếu xét theo lợi suất đã điều chỉnh.”

Ông bổ sung rằng, dù có nhiều thông tin về các kế hoạch chi tiêu quốc phòng và đầu tư cơ sở hạ tầng tại Mỹ, nhà đầu tư vẫn chưa thực sự thấy được các cơ hội tăng trưởng rõ ràng, cụ thể: “Người ta nói nhiều, nhưng vẫn là câu hỏi ‘Tiền đâu?’”